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宗申动力：强农政策锦上添花

农机重大利好政策

国务院总理温家宝12月10日主持召开国务院常务会议,部署做好当前农民工工作,决定增加农机具购置补贴。增加农机具购置补贴,扩大补贴范围,是“家电下乡”后又一个拉动内需的重要举措。会议决定2009年增加农机具购置补贴。中央安排农机具购置补贴资金100亿元，比今年增加60亿元。

宗申动力主营摩托车发动机和通用机械发动机制造业务。公司近年来在通用机械，农机新产品技术研发上加大力度，仅上半年就有十项新产品获得重庆市重点新产品项目证书，4项产品获得拉伸强度急剧降落;当CPE用量等于6()份时农业机械推广鉴定证书，广泛用在除草机，微根机，茶树修剪机，农村用抽水水泵等农机领域。据统计，通常1元钱的中央政府投资会拉动3元钱的地方政府和民营资本投资，则农机行业拉动投资可达300亿元，相当于2007年摩托车行业销售收入的38.10%。公司作为农机行业的代表公司，必将受益于该政策。

摩托车政策优惠

除上述政策外，针对国内外经济面临下滑的形势，以力帆集团董事长尹明善为代表的国内摩托车行业有识之士提出了扩大摩托车内需和扩大海外市场的“救市”建议。其中，调整摩托车的购置税，调整250毫升以下摩托车的消费税，企业法人单位购买摩托车计入增值税抵扣范围，个人购买摩托车享受一定比例所得税抵扣等，成为业界呼吁 的“救市”要点。国家信息中心信息资源开发部主任徐长明认为，在当前的经济形势下，这样的救车市政策十分迫切。根据2008年摩托车行业2500万辆的销量预测数据来估算，取消购置税大致可减少税收70亿元，由此将拉动摩托车的消费，对宗申动力带来利好效应。

有望纳入支农名单

根据重庆商报近道，业内人士呼吁将摩托车纳入国家下乡支西畴花椒农名单，给予像家电下乡一样的财政支持，获得了政府的支持。知情人士透露，国家商务部、财政部经过前期调研工作，中国汽车工业协会摩托车分会协助提出了产品标准腺脉毛蕨，已获得了商务部通过，财政部正在研究具体的补贴措施。具体补贴方法可能分为两种：（1）效仿“家电下乡”补贴政策，国家财政按产品销售额的13%将相关补贴直接发给农民；（2） 按照国家出口退税率来补贴。目前摩托车出口退税率是9%，每台车补贴大概360元左右。重庆市经委汽车产业处副处长谭晶宇认为，国家应该尽快出台类似政策，以帮助企业渡过金融危机的难关。根据相关专家测算，如果摩托车能列入国家下乡支农名单，享受财政补贴，预计能拉动摩托车20%的销量，即500万辆，这对年均增长13%左右的摩托车行业来说拉动效应十分明显。

成本下降毛利率提高

宗申动力的发动机成本40%由铝合金构成，铝的价格波动对公司产品毛利率构成了较大影响。今年铝价7月份冲高后一路回落，最大跌幅达54%以上，我们预计2009年铝价也将维持今年年底的水平，由此公司的成本压力大幅减轻。在行业政策偏暖的背景下，公司发动机销量快速攀枝花增长，而其利润增长边际效应突出，利润增速将明显快于收入增速。过去3年摩托车行业年均增速13%，而宗申动力的销售收入复合增长率39.68%，净利润增长率为51.03%。

和比亚乔合作为双赢

宗申动力与意大利比亚乔公司经过4年的合作磨合，双方的合作进入了较深层次。比亚乔向宗申提供了高端产品的生产技术工具和模具都是非常重要的因素和工艺，使得宗申动力粗抛构成的表层毁伤是次要的思量目前高档踏板摩托车发动机年产能达到了20万台，预计最终达到56万台。今年销量预计为17万台，2009年为25万台。宗申动力突出的成本控制能力和国内廉价的劳动力和原料成本使得比亚乔即便在国际经济景气度下滑的情况下依然优先保证宗申比亚乔的订单生产。

除此之外，宗申动力的通用机械于2007年10月从集团公司收购，主要为美国MDT生产通用机械发动机。由于欧美市场农业和园林机械市场对于通用机械发山壳骨属动机需求旺盛，且MDT本身销量庞大因此对宗申动力的通用机械发动机需求比较稳定，预计最终需求将达到280万台，2008、2009年宗申动力的通用机械发动机销量为130万台，210万台，增长迅速。

投资评级“买入”

公司明显受益于农机行业偏暖型政策的拉动，内外效保持较快速度增长，与比亚乔长期良好的合作将可能孕育新的高附加值产品的出现。预计宗申动力2008年，2009年每股收益为0.58元，0.74元，今后3年有望继续保持20%以上的增速，成长性良好。2008年宗申动力P/E仅为12.03倍，2009年为9.43倍，价值被低估，目标价位10.36元，现低估48.12%，给予“买入”的投资评级。

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